从新加坡联合早报上看到，“正在伦敦访问的台湾证券交易所董事长薛琦今天说，最快今年上半年，台湾证交所与伦敦证交所的指数股票型基金ETF将相互挂牌”，薛并透露“去年10月世界证券交易所联合会（World Federation of Exchanges,WFE）在义大利米兰（Milan）开会时，伦敦证交所主动提议与台湾证交所ETF相互挂牌，这次会谈就细节进一步讨论，双方取得共识”。
这个是世界各地交易所相互合作，市场互通的又一个例证，也是ETF在全球证券市场快速发展的一个佐证。

ETF（Exchange-Traded Funds），中文翻译为“交易型开放式指数基金”（上海证券交易所的定义），是一种特殊的开放式基金，可在交易所上市交易，是近年来金融市场上发展较快的基金品种。ETF在中国实际上的运作就如同名字上所讲的，链接上的文件清晰的描述了其运作规则，个人概要总结如下：

1. ETF是某个面向市场公布的指数所对应的基金，其投资的股票组成即组合证券（也叫一揽子）,是指交易型指数基金所追踪的构成证券指数权重的一篮子成份证券，相对于其他基金，其投资的股票标的是比较稳定的。
2. 但是ETF的组合证券并不完全和指数一致，有可能由于利益关联关系等需要规避的证券，也有由于市场流动原因或者基金管理方的原因而出现的股票替代或者现金替代部分。例如，上海证券交易所50ETF中就由于基金的托管行是工商银行没有将工商银行纳入组合证券。{小的补充知识，其实部分股票指数在编制的时候，并不是只盯着股票市值或者流通市值的，而是首先根据行业来组合，然后按照行业内的排名情况来选定股票，上证50，180等都是这样的方式}
3. ETF其实还有一个重要的功能，就是套利，由于市场波动的因素，组合证券的市值和50ETF的市值会短时间出现偏离从而出现了套利机会。在50ETF上市之初，曾存在大量的套利机会；随着产品被大家熟识，并且由于印花税上调等原因，套利机会将将减少。

上海证券交易所目前推出了50、180和红利三个产品，这三个产品对应的组合证券，均具有较强的行业代表性，也占据了市场较大的比重。其中50ETF还曾获得亚洲地区最佳证券产品年度奖。可以通过交易所网站了解更多交易所ETF产品的信息

ETF产品仍然将继续大力发展，并为各个交易所非常重视的产品；也将成为跨市场交易的一个重要桥梁；例如，在目前的QDII机制下，就能够引入海外指数ETF产品在中国的证券市场上市，让国内的投资者参与国际资本市场，也许，这个很快就会成为现实。

自从金融爆发以来，国内经济形势也掉转向下，甚至比官方披露出来的信息还要严重一些，如何渡过难关，政府已经推出了一系列的措施和政策。经济危机势必会通过股市反馈出来，通常宏观政策就是证券市场最为重要的一项关注信息，因此个人也对这些信息有所留意。看到许多人纷纷献策，各种各样的想法都有，个人关注到并且认为较佳的有（截止2009.1.14）：

1. 所有的观点都说要拉动内需，如何拉动内需则有不同的见解，金融时报首席经济评论员马丁.沃尔夫的一个说法很切中，他在访谈中提及，政府应当努力的提高家庭收入在整体财富中的比重，即应当调整财富分配比例；在马丁的精彩评述中，提到一个事实，中国的家庭收入占比，在全球范围内是较低的，财富增长主要由政府和企业分享。个人的理解就是在中国，税赋比重还是较高的，个人的相对购买力，增长速度比不上政府财政收入和企业的收入，因此也造成了我国的经济推动力一直都是政府和企业投资所拉动的，居民消费对GDP的贡献度不高。我觉得这个是一个正确的大方向，亦即政府提倡的藏富于民，最终才能够推动内需的增长，使经济结构更加平衡。
2. 如果说马丁的说法是强调一个根本方向，而卡内基国际和平基金会高级研究员裴敏欣(Minxin Pei)为英国《金融时报》撰稿2009-01-14的提法，可谓直接见效并且全国获益，该研究员在“中国应如何提升人力资本？”文章中的精彩观点如下：
例如，中国应建立自己的“为中国而教学”项目——以成功 的“为美国而教学”项目为模板，聘请数十万新毕业的大学生前往合格教师严重短缺的农村地区任教。如果项目中的毕业生签订为期两年 的合同，月薪为3000元人民币（在城市中也算是一份不错的薪水），政府每年将支出180亿元人民币，为这个创新型项目聘用50万名大学生。该项目将有助 于提高农村的教育质量；
对于失业民工，政府应开展免费的继续教育项目。大多数民工的受教育程度不超过中学水平。作为激励措施，项目参与者每月可获得津贴。政府可以聘请大学 毕业生担任这些项目的工作人员。这些项目的成本是可控的：如果每人每月的津贴为1500元人民币（大致相当于中国的人均收入），招收200万民工入学每年 需要支付津贴360亿元人民币，此外还需要教员薪资和设备费用（应要求地方政府支付）。
如果得以实施，上述两个“人力资本投资”项目将可以吸收250万民工和新毕业的大学生，就业创造效应相当于国内生产总值(GDP)的2.5%，这将是物有所值的。通过人力投资，中国不仅可增加其人力资本，还可以在困难时期确保社会稳定。
精彩的，直接见效的，还能够长期获益！个人在看感动中国节目时，看到落后地区的老师所作的奉献，不禁潸然泪下，也为那些教育缺失的孩子的未来担忧，要知道，如果缺少教育，需要多少代人的努力，才能够走出贫困。个人也来自教育落后的地区，对此感触最大，为这个观点鼓掌。如果说有什么要补充的，个人建议政府成立“为中国而教学”的专门机构，所有的参与到该项目的人员，工资实施集中的直接发放{一个集中工资管理和发送IT系统就能够轻易解决，这样的项目，应当减少环节并节省环节冗余所带来的成本，通常这样的成本非常高昂}。如果说在教育系统内统筹考虑，就更加好了，可以考虑让所有想成为教师并享受公务员等级待遇的应聘者，先去参与这个为中国而教学的项目，期满后转正。我相信如果政府投入来做，可以比TFA基金做得更加出色。

  
3. 国内的一个观点同样精彩，也是关注长期收益的，具体的来源我目前找到的是石齐平“
为拉动内需献一计”{如果有误，请和我联系}。文章的重要观点如下：
   政府拨庞大财源，调动及雇用大量失业尤其是农村地区的劳动力，进行大范围（包括沙漠地区、黄土高原）、长期性（十年、二十年或三十年）的大规模造林工程。
　　此政策的基本理念是：（1）造林是相当劳力密集、资本密集及技术密集的工作。今天的中国，需要创造大量就业机会，花出大笔预算以拉动需求；至于技术， 在中国也不是问题，必要时，向他国如以色列引进就是。（2）粗估费用，假设每一劳动力一天工资二十元，一个月六百，一年七千两百元，加上原材料、设备、杂 项，一个人一年约一万人民币。若动员一千万劳动力，一年所费一千亿。
　　政策效果的估计是：在尽可能“短”的时间中，缓解巨大失业压力；在尽可能“短”的时间中，创造消费 与投资；这一千亿比许多国家采行的消费券（仅是一次性的，且除了消费无其他任何意义）有意义得多；长期有利于改善中国整体环境生态（所以是世纪性的）；在 全球暖化压力而中国二氧化碳排放量又高居全球第一的情况下，大大有助化解中国面对的国际议论压力；为中国在未来全球“碳交易”中 创造有利条件。

   这个也是一个立竿见影并且影响长效的方案，如果说有有什么补充，建议应当对这项工作的工作成果进行评估，也应当考虑成立少数的公司来处理，以减少中间环节并易以评估。

2009.2.3补充
为美国而教育简介：是由Wendy Kopp（2008年度时代周刊评为100个影响力人物之一）提出的设想，并于1990年成立了基金来运作，Wiki上有更多介绍TFA的资料，也可以通过FTA官方网站来了解更多的信息。新华网页曾经有一篇文章来介绍“为美国而教”：美名校生抢着“支边”

最热门的名词，DarkPool、ECN....这些都是场外交易的一种具体体现，这些新兴的交易方式，自21世纪以来发展迅猛，在市场份额上的比重也日益增加。这些方式，综合的讲有如下价格主要特点：

1. 全面电子化，采用最新的技术，带来更低的成本和更低的成交时延，适合算法交易等新交易方式
2. 匿名，不影响交易所公布的股价，使得能够带来更好的价格稳定性，更适合大型基金等巨额交易

在欧美，类似DarkPool的交易方式已经占据了20%以上的市场份额，但是在亚洲，则显得步履缓慢，这跟亚洲成熟发达的证券市场还较少有关。不过，已经有雄心勃勃的角色准备在这个领域大施拳脚，金融时报报道Instinet将其CBX DarkPool交易平台业务扩展到香港股市,并希望2009年能够再发展一个目标市场。文章中提及到DarkPool还受到一些新监管规定的推动，比如欧盟的《金融工具市场指令》(Mifid)和美国的《国家市场系统管理规则》(RegNMS)，这些规定要求基金管理公司尽可能为客户获得最佳投资收益，这个再次说明最终让技术成为现实的还是法律，但在这个领域，亚洲显然缺乏相关的条例，这也是为什么相对而言DarkPool等在亚洲推进得较为缓慢的原因--实际就是客户没有这样苛刻的需求来推动。


在中国，目前是没有匿名交易的，没有能够绕开交易所而进行交易的二级市场股市，法律上就已经这样规定了。如果说类似的话，上海证券交易所的大宗交易平台，就有点类似，如果大宗交易平台是匿名的话，那其相对于上海证券交易所的交易主系统，就如同DarkPool一样了。而象Instinet这样的机构，则连交易资格都没有。不过，不知随着资本市场全球化，会不会产生变革呢？让我们等待时间告诉我们答案。

附，
Instinet，野村证券的控股公司。标榜电子交易领域的领导者，这个话虽然有些托大，但是距离事实也不算远，大名鼎鼎的Chi-X就是该公司的交易平台，该平台在伦敦富时100指数样本股的交易份额，占40%多，让伦敦交易所坐立不安；在美国，作为一个Brokerage，Instinet LLC2008年3季度占据了5.7%的全美交易份额，增长率超过75%，一个仍然在快速增长的交易机构。

在过去的数年，根据WFE的公开资料，2002年以来世界各个主流交易所的交易量持续增长，日趋活跃，更重要的是，其每日的交易笔数也快速增长，对交易系统容量的要求越来越高，各个主流交易所也在这个时期进行了交易系统的升级甚至是更新换代。从业界的趋势来看，所谓的基金散户化是一个既定的事实，随着算法交易的兴起，为了降低冲击成本，即使是数百亿资产的基金，其委托单子也在日益变小。
纽交所最近就公布了其2008年的交易量统计信息 ，即使庞大如纽交所，仍然取得了两位数的增长率，由此可见由于各种新兴交易所方式尤其是高频交易带来的套利交易机会，给整个业界带来的活跃和挑战。当然，这个是3从业界发展的趋势来讲的，两位数的增长除了这个业界趋势的因素，个人还觉得和纽交所这两年来的努力和改变是相关的，不断的并购，技术整合，新的信息服务等因素推动这个交易所领域的巨无霸向前迈进。
从交易所业务的角度来讲，交易量的增长当然是好事，如果能够克服技术壁垒和规避技术风险的话；对于技术领域，挑战已经摆在眼前，高容量，高性能，高可靠，低延时（一个最新的观点提醒说时延已经从毫秒级竞争迈入微秒级的领域），无论从构架上还是网络上，都需要好好的去规划。

附：
目前交易所能够处理的，最大容量的是上海证券交易所，最高达到每天2700多万笔；每秒支持不超过3万笔；
伦敦交易所号称最快，也就是超低延时，其自身宣称达到2毫秒就能够完成一次交易的信息流，即委托到成交到成交确认和信息披露。个人对此暂时保留意见，尤其对其宣传能够在数以万计的终端上展示。另外，很显然，伦交所的大容量方面不见得强，2008年9月8日的宕机事件无疑给出了最佳答复。
纽交所自从收购了Euronext之后，其资料显示时延从90多毫秒下降到16毫秒。
澳大利亚交易所的公开资料表明其时延在20到30毫秒之间，一个不错的成绩。

今天关注到的一个交易所动态方面的新闻，新加坡联合早报网引述新华社报道，指东京交易所东京股市纸质股票正式“退休” 从而实施电子化，根据东京交易所上的信息披露，自2009年1月5日起，Electronic Share Certificate System上线，其股票的结算交割与等直接采用系统处理，并不再提供纸质凭证。
金融相关的事物和处理，无纸化是一个必然的趋势，在这方面，中国无疑走在前面，上海证券交易所开业伊始就采用了电子撮合，90年代早期就变成了全面电子化，而深圳交易所更是在1996年成为全球第一个没有交易大厅而全面实施虚拟化接入的交易所。在这个推进过程中，对于那些历史久远的交易所来说，交易系统的自动化并非对所有各方都有利（特别是冲击市场中介机构的既得利益），受各种因素影响，发达国家交易系统自动化面临的阻力要大于新兴国家，所以我们才看到东京交易所时至今日才实施。
在国际证券管理组织（IOSCO）第13届年会（1988年1月）的专题报告中，欧洲经合组织（OECD）金融市场委员会前会长巩特尔•布鲁克尔（Günther Broker）将证券市场适合自动化作业的领域分为8类：委托的传送；成交价格的决定；委托的撮合；结算及交割过程；成交回报；交易信息的公开；市场监管；国内与国际市场的连接。（个人觉得应该在今日，应该加上一个发行领域和上市公司公告自动化领域，目前我国基本实现了网上发行认购，上市公司公告自动化随着XBRL技术的成熟而快速发展）如果按照这个标准，对沪深两地的交易所而言，连接国际市场就成为尚未完成的电子化作业领域了，而很显然，目前技术已经不是瓶颈问题，但是对我国证券市场而言，全球化拓展，仍然有许多功课要做。

一段引述的小历史，抱歉一时找不到原文出处了，如有版权问题，和我联系，我会及时更正

在20世纪70年代证券市场广泛应用信息技术之前，各国证券交易所都采用人力资源密集型的交易方式。如在美国，经纪人在营业部（branch office）收到客户的订单后要通过电话传到公司的订单接受处(order desk)，订单接受处再电话通知公司在交易大厅中的交易处(trading brooth)，公司的交易代表(floor broker)将手持订单到有关股票的专家柜台(specialist location)与专家或其他出市代表竞价交易，如果订单不能马上成交，它就会被交给专家并手工计入专家的簿记册以供未来交易。交易回馈的过程正相反。20世纪60年代末期，这种交易模式逐渐难以承受订单不断增加的压力。1968年4月，经纪公司后台处理能力的限制迫使各交易所缩短了交易时间，这促使交易所开发计算机系统来应付订单传递和执行的需要。
1969年，美国太平洋交易所率先采用订单自动传递与执行系统，此后，各交易所都相继采用自动传递系统，最有代表性的是纽约股票交易所1976年采用的DOT指令传输系统。1977年11月，多伦多交易所采用电脑辅助交易系统（CATS），它是首次由交易所独立引进的自动化系统，是全球第一个自动交易系统。